주식연계채권(Equity-Linked Notes, ELNs)이란 무엇인가

 주식연계채권(ELNs-Equity Linked Notes)은 원금이나 이자가 주가변동에 연계되어 있는 금융상품을 말합니다. 개별주식에 연계되거나 주가지수(Index)에 연계되는 상품으로 각각을 개별주식연계채권과 주가지수연계채권으로 구분됩니다. 개별주식연계채권은 전환사채, 신주인수권부사채 등과 같이 기업의 자금조달을 목적으로 발행되는 회사채를 말하며 주가지수연계채권은 개인 또는 기관투자자 등의 요구로 발행되는 채권으로 주식 또는 채권부분과 파생상품부분으로 나누어집니다. 일반적으로 주식연계채권이라고 하면 주가지수연계채권을 말합니다.

주식연계채권(ELNs)

 주식연계채권(주가지수연계채권을 말함, 이하 같다.)은 주식 또는 채권 부분으로 이루어진 주 편입자산과 장외파생상품부분으로 구성되어 있습니다. 이러한 주식연계상품은 아래와 같이 세분화할 수 있습니다.

• 편입자산에 따른 분류
• 취급기관에 따른 분류
• 수익구조에 따른 분류

 주식연계상품은 편입자산에 따라 채권형, 주식형, 기타로 다시 구분됩니다. 채권형은 주 편입자산이 채권으로 이루어진 주식연계채권을 말합니다. 일반적인 채권형 주식연계상품의 구조는 투자원금에 해당하는 액면가의 할인채(zero coupon bond 또는 discount bond)에 투자하고 액면가격과 채권가격의 차액으로 콜옵션을 매수하는 구조입니다.

 주식형 주식연계상품의 주 편입자산이 대부분 주식으로 이루어진 상품을 말하며 채권형보다 원금손실 위험이 있지만 주가가 유리한 방향으로 움직일 경우에는 채권형에 비해 높은 수익률을 보입니다.

 기타 주식연계 상품은 채권 또는 주식 이외의 다른 자산을 주 편입자산으로 이루어진 상품을 말합니다.

 또 다른 분류로 주식연계상품은 은행권, 증권사, 투신사와 같이 상품을 취급하는 취급기관에 따라 구분됩니다. 은행권의 주가지수연동예금(ELD-Equity Linked Deposit), 증권사의 주가지수연동증권(ELS-Equity Linked Security), 투신사의 주가지수연동형 펀드(ELF-Equity Linked Fund)로 각각 분류됩니다. 이들 상품은 수익구조가 주가지수에 연동되어있다는 공통점이 있지만 각각의 취급기관별 업무영역과 법체계의 차이로 인해 다른 특성을 가집니다.

 마지막으로 수익구조에 따른 분류는 만기에 투자자가 얻는 수익의 형태로 주가지수와 수익간의 관계로 구분하는 것을 말하며 이는 상품설계에 따라 다양합니다. 이러한 수익구조에 따른 분류의 예로 Digital 형, Knock-out 형, Call Spread 형 등 다양한 상품이 있습니다.

주식연계채권(ELNs) 특성

 주식연계상품은 다른 금융상품과는 많은 차이점을 가지고 있으며 특성을 투자자, 발행자, 금융기관으로 구분할 수 있습니다.

 먼저 투자자의 입장에서의 특성은 만기 수익구조에 따른 리스크, 발행자의 신용위험, 유동성 리스크 등과 같이 고려해야 할 것이 많지만 투자수익은 큰 편입니다. 만기 수익구조에 따른 리스크는 원금손실위험에 대한 것을 말하며 발행자의 신용위험은 일반채권 발행 시 적용하는 신용도와 같습니다. 유동성 리스크는 다른 자산에 비해 유동성이 낮다는 점입니다.

 발행자의 입장에서의 특성은 발행금리, 헤지(hedge)비용, 발행자의 신용위험 등을 고려하여야 한다.

 금융기관의 입장에서의 특성은 위험자본의 규제를 받는 은행 같은 금융기관의 경우 효과적인 자본운용수단이 될 수 있으며 주식에 비해 적은 위험자본이 할당되기에 자본효율성이 높고 다양한 신상품 개발로 신규고객을 유치할 수 있습니다.